FX vs. Crypto Exchange Märkte

Von Blockchain zu Cryptocurrency-Börsen
In den letzten Jahren haben wir eine Revolution in der Crypto World erlebt. Kryptowährungen und Kryptowerte sind zum alltäglichen Gesprächsthema geworden und haben großes Medieninteresse auf sich gezogen.

Ich glaube, bei Blockchain geht es um Marktplätze. Wenn es keinen Marktplatz gibt, ist keine Blockchain erforderlich. Diese Überzeugung wird durch die Tatsache untermauert, dass die profitabelsten Unternehmen im Bereich Crypto Crypto-Börsen sind. In Anbetracht dessen ist es für mich als Blockchain-Anhänger sinnvoll, mir Sorgen darüber zu machen, wie Crypto-Austausche funktionieren.

„Bei Blockchain geht es um Wert, Wert ist das, was etwas begehrenswert macht, Wunsch (oder Mangel daran) führt zum Kauf oder Verkauf auf einem Markt. Blockchains würden ohne Crypto Exchanges nicht funktionieren, sie sind die Marktplätze für die zugrunde liegende Einheit der Wertübertragung, Kryptowährungen. “

In diesem Artikel geht es um Cryptocurrency eXchange Markets (CX) im Vergleich zu herkömmlichen Devisenmärkten (FX), um deren Funktionsweise und Unterschiede.

Lass uns anfangen.

Marktgröße

FX-Märkte sind heutzutage ein großes Ökosystem von vielen verschiedenen Akteuren. Es ist wahrscheinlich der größte Finanzmarkt nach Handelsvolumen, gemessen sowohl an Geldkontrakten als auch an Derivaten. Das jährliche Handelsvolumen für Bargeldkontrakte wird auf über 5 Billionen geschätzt (dies ist eine 5 mit 12 Nullen). Wenn Sie Derivate einbeziehen, ist dies wahrscheinlich mindestens doppelt so hoch (sehr sehr umsichtig *). Diese Nummer wird jährlich von der International Bank of Settlements, BIZ in Basel, zur Verfügung gestellt. Die BIZ speichert Statistiken aller zwischen Ländern getätigten Transaktionen (können Sie hier bereits einen interessanten Unterschied zu Crypto-Märkten feststellen?) Und dient als weltweiter Devisenmarkt.

Quelle: https://brokernotes.co/forex-trading-industry-statistics/

Kryptowährungsmärkte sind im Vergleich dazu sehr klein. Wir können dies anhand der aktuellen Marktkapitalisierung aller Kryptowährungen sehen, die auf http://coinmarketcap.com gezeigt wird. Die Tabelle mit der Gesamtmarktkapitalisierung der dort aufgeführten +1000 Token und Währungen finden Sie hier.

Diese Tabelle zeigt auch das 24-Stunden-Volumen, das wir als repräsentativ für das durchschnittliche Volumen des Jahres betrachten: 24,4 Mrd. USD (ich bin sicher, dass diese letzte Zahl völlig falsch ist). Die Statistik der BIZ misst die Größe der Trades, indem nur einer der Abschnitte eines FX-Trades betrachtet wird. Die Münzmarktobergrenze zeigt das tägliche Volumen nach Währung. Dies bedeutet, dass wir durch 2 teilen sollten, wenn wir die von coinmarketcap.com bereitgestellte Zahl mit dem von der BIZ gemeldeten 5,2-tr-Volumen des globalen Devisenmarkts vergleichen möchten. Wir werden eine kleine zusätzliche Anpassung vornehmen, da die traditionellen Devisenmärkte am Wochenende geschlossen sind (so dumm das auch klingt). Daher ist es fair, ihre "täglichen" Statistiken anzupassen, damit wir sie mit den tatsächlichen "täglichen" Statistiken an 7 Tagen in der Woche vergleichen können:

(24,7 / 2) / (5200 × 7/5) = 0,17%

Daher scheint der Markt für Kryptowährungen relativ klein zu sein (0,17%), verglichen mit der Größe des globalen FX-Marktes (Einzelhandel und Großhandel, dazu später mehr). Wie ist der Vergleich mit anderen traditionellen Märkten wie Öl, Gold oder der New Yorker Börse?

In den traditionellen Devisenmärkten gibt es Privatkunden und kleine Unternehmen, die mit Brokern und internationalen Banken handeln. Die Größe des Einzelhandels beträgt nur 5,5% des Gesamtvolumens. Da es in der Welt der Kryptowährungen keine institutionellen Händler gibt, sollten wir den Vergleich, den wir im vorherigen Abschnitt durchgeführt haben, überprüfen und die Größe des Einzelhandelsmarkts sowohl für Kryptowährung als auch für Fiat vergleichen.

Tägliches Volumen der traditionellen Devisenmärkte für Privatkunden: 5,5% * 5200 Mrd. = 286 Mrd.

Der Crypto-Markt macht täglich 12,2 Mrd. oder 4,3% des traditionellen Retail-FX-Marktes aus. Es ist also gar nicht so klein.

Spieler

Wir sagten, dass die traditionellen Devisenmärkte Privatkunden und kleine Unternehmen haben, die mit Brokern und internationalen Banken handeln. Der Einzelhandelsmarkt ist klein, nur 5,5% des Gesamtvolumens, der Rest, 94,5%, sind institutionelle Akteure.

In der aktuellen CX-Welt sieht es etwas anders aus. Es gibt keine institutionellen Händler und das gesamte Volumen wird von Einzelhändlern initiiert. Eine weitere interessante Tatsache ist, dass die meisten Crypto-Börsen keine eigenen Handelspositionen haben und als reine Broker agieren, die mit einer Hand kaufen und diese Positionen mit der anderen Hand an einige der größeren Börsen verkaufen, die als Market Maker fungieren: Poloniex, BitMex, Coinbase, Kraken, Bitstamp. Diese Auswahlliste ist meine eigene Annahme. Es ist schwierig, diese Market Maker zu benennen, da es für einige der Kryptos spezialisierte Börsen gibt, die als einzige über genügend Liquidität verfügen, um als Market Maker für diese Kryptos zu fungieren.

Neben diesen großen Börsen gibt es noch tausend weitere lokale Makler und kleine Zahlungsverarbeitungsunternehmen, die auf die großen Börsen angewiesen sind, um Liquidität zu erhalten.

Außerhalb dieses Kreislaufs gibt es den reinen Peer-to-Peer-Handel von Person zu Person, der jeglicher Kontrolle und Statistik entgeht. Ich gehe davon aus, dass dies mindestens so groß ist wie alle anderen zusammen.

Im traditionellen Devisengeschäft gibt es Zehntausende von Brokern, von der Wechselstube über den lokalen Kreditkartenanbieter bis hin zur kleinen Bank, die normalerweise mit einigen der größten Broker zusammenarbeitet. Diese größeren Broker haben dann Zugang zu Banken, die ihre Positionen über ihre Konten bei den Nationalbanken glattstellen. Die Nationalbanken tauschen ihre Positionen über das Konto bei der BIZ in Basel miteinander aus. Kannst du es spüren? Es ist definitiv weitaus komplizierter als der Krypto-Tauschmarkt.

Sie können sich ein Bild davon machen, wie viele Menschen von diesem Geschäft ernährt werden, wenn Sie feststellen, dass Sie bis zu 5% Provision zahlen können, wenn Sie in einem Street FX-Börsengeschäft Währungen kaufen oder verkaufen, für die normalerweise nur 0,1% oder weniger gezahlt werden auf dem Interbankenmarkt. Dies ist ein äußerst lukratives Geschäft, das erst kürzlich von niedrigeren Renditen betroffen war, da die Carry-Trade-Positionen infolge der Zinssenkung zurückgingen.

Marktpraktiken

Der traditionelle Devisenmarkt ist sehr transparent. Alle Teilnehmer geben Kauf- / Verkaufspreise für ein bestimmtes Währungspaar an. Zum Beispiel wird der Preis von USD / JPY als 112.178–112.181 notiert, was bedeutet, dass Sie 1 USD gegen 112.178 JPY verkaufen oder 1 USD kaufen können, wenn Sie 112.181 bezahlen. Preise sind Geld- / Briefkurse und enthalten keine Provision.

Der Markt für Kryptowährungen ist in dieser Hinsicht ganz anders und ähnelt eher dem Aktienmarkt, an dem die Preise durch Abgleich von Aufträgen in einem Buch gebildet werden, wobei der Preis der des zuletzt getätigten Handels ist. Dies unterstreicht den Brokergeist hinter dem CX-Markt, wo offenbar kein Market Making existiert. Gewinne werden durch Provisionen erzielt, wie am Wertpapiermarkt oder am FX CFD-Markt.

Ein weiterer wichtiger Unterschied besteht darin, dass Sie auf dem CX-Markt Positionen bei Ihrem Broker halten, dh, Sie behalten die Kryptowährungen, mit denen Sie handeln, auf ihrer Plattform und die Abwicklung wird von ihnen quasi in Echtzeit durchgeführt. Crypto Exchanges kann Ihnen auch eine Wartungsgebühr für die Guthaben berechnen, die Sie bei ihnen aufbewahren.

Risikomanagement

Im traditionellen Devisenmarkt gibt es eine klare Unterscheidung zwischen Brokern und Market Makern. Die Broker werden eine sehr kleine Anzahl eigener Positionen halten und diese fast sofort auf dem Interbankenmarkt glattstellen, um das Risiko von Preisschwankungen zu vermeiden. Market Maker bieten Kurse an, zu denen sie bereit sind, Positionen einzunehmen, und verschieben den Preis, den Broker ihren Kunden anbieten.

Der Crypto Currency Exchange-Markt ist in dieser Hinsicht irgendwie anders. Es scheint keine eigenen Handelspositionen zu geben, sondern kleine. Große Börsen agieren als Liquiditätsanbieter, führen jedoch kein Arbitraging durch und übernehmen nur wenige eigene Handelspositionen.

Dies ist sowohl ineffizient als auch Zeitverschwendung. Traditionell versuchen die Teilnehmer am Devisenmarkt, Positionen zu konsolidieren, um die Abwicklungskosten zu minimieren. Dies bedeutet, dass sie in ihren eigenen Büchern ein Risiko eingehen, wenn sie erwarten, die Position zu einem günstigeren Preis zu schließen als den, zu dem sie sie gekauft haben. Dies geschieht häufig auch durch Addition der Nettopositionen nach Währungen und nicht nach Währungspaaren, so dass Netting-Möglichkeiten die Anzahl der getätigten Trades verringern und Gewinnmöglichkeiten aufgrund von Marktineffizienzen eröffnen. Dies wird auch die Volatilität des Marktes verringern, da kleine Preisinkongruenzen sofort von Market Makern gehandelt und aufgefangen werden.

Schlussfolgerungen

Instrumente: Hier gibt es viel Spielraum, um zu wachsen. Crypto FX-Märkte müssen Produkte entwickeln und anbieten, die für das tägliche Risikomanagement und das Liquiditätsmanagement eingesetzt werden können

Volumen: Crypto FX-Märkte werden niemals in der Lage sein, die Größe der globalen klassischen FX-Märkte zu erreichen. Dies ist im Wesentlichen auf die Tatsache zurückzuführen, dass es sich im Vergleich zum traditionellen globalen Devisenmarkt um einen sehr flachen Markt handelt, auf dem Banken und Broker ihre nicht übereinstimmenden Positionen konsolidieren und an die Zentralbanken der Länder weitergeben müssen, häufig durch entsprechende Bankpraktiken, die die Devisen verzerren und aufblähen Mengen in Bezug auf die zugrunde liegenden wirtschaftlichen Bedürfnisse, die der Grund für ihre Existenz sind.

Praktiken: Die Crypto FX-Märkte verwenden ihre eigenen Praktiken, die die meisten der traditionellen Aktienmärkte nachahmen. Mit der bevorstehenden Erhöhung des Derivatehandels kann sich dies ändern oder auch nicht. Ich halte es für sehr wahrscheinlich, dass der Crypto-Handel neue Wege im Umgang mit Finanzinstrumenten einschlagen wird, und dies wird die gegenwärtigen Unannehmlichkeiten und Ineffizienzen der traditionellen Märkte hervorheben. Auf dieser Seite gibt es noch viel zu tun, aber bei Helvetia Fintech sind wir sehr daran interessiert, unseren kleinen Beitrag zur Gestaltung dieser neuen Welt zu leisten.

Enrique Melero ist Wirtschaftswissenschaftler und Programmierer und seit mehr als 20 Jahren an den Finanzmärkten als Mitarbeiter von Nokia, Reuters und HSBC in den Bereichen Treasury, Produktentwicklung und Risikomanagement tätig. Sie erreichen ihn unter emelero@helvetiafintech.ch oder @ellocodelbitcoin auf Twitter